玉米淀粉:行业定价或逐步转向东北

时间:18-03-13 08:00    点击: 次     作者:范红军

    【主要观点】因玉米生产者补贴、潜在可能的深加工补贴和临储玉米库存分布所带来的原料成本优势,后期东北产区产能扩张更为激进,再加上其商品淀粉占比更大,后期淀粉定价或逐步转向东北。
     过去一年,在绝对低价加上国家出口退税刺激之下,玉米淀粉需求大幅改善,但由于新建和复产的产能投放,加上行业生产利润良好,带动行业开机率大幅提升,行业供不足需格局并未出现。考虑到目前玉米带动淀粉重心上移,需求增速或趋于下滑,而新建和复产的产能有望继续投放,后期行业产能过剩格局有望延续,对应淀粉供需的阶段性变动,会带来阶段性的淀粉、玉米价差套利机会。
    2017年初玉米淀粉需求旺盛,业内人士一度担心国内玉米淀粉行业可能发生重大转变,即从过去的产能过剩转为产能不足,也就是说,行业开机率达到极高水平仍不能满足市场需要,这种乐观预期持续较长一段时间,甚至在行业库存大幅累积并不断创出新高之后,仍有观点认为行业高库存即将成为行业新常态。
    从淀粉工业协会的数据来看,2016年11月到2017年10月,淀粉需求量为2513万吨,较上年同期增加541万吨,增长27.43%,其中淀粉糖对淀粉的需求增长明显,累计需求量1476万吨,同比增加270万吨,增长22.39%。这种需求增长主要有两方面原因:其一是玉米价格市场化改革导致的绝对低价,改变了玉米及其下游产品与相关替代品的价差结构,使得玉米及其下游产品替代需求增加;其二是国家的贸易保护政策,如出口退税政策会增加玉米淀粉及其淀粉糖的出口。
    虽然需求同比大幅增加,但行业并未出现产不足需的情况,主要原因:其一是2016年以来陆续有新建产能投放,2016年新粮上市前后大约新增300万吨玉米加工能力,折合玉米淀粉210万吨左右,其中包括象屿金谷(在黑龙江富锦和北安投产的2个玉米深加工企业)、肥城福宽新厂及沂水大地;其二是行业利润持续良好,带动行业开机率大幅增加,全年行业开机率多维持在70%以上,甚至不断创出历史新高,仅在8~9月因环保检查而有短暂下降。
    预计2017/2018年度需求增幅相对受限,因玉米原料端带动玉米淀粉价格重心上移,如白糖价格看跌,白糖、淀粉糖价差趋于下降,后期淀粉糖需求增幅或趋于下滑。同样,小麦或采取市场化改革措施,玉米、小麦价差同样可能收窄,这会抑制淀粉消费增速。
    2017年新作玉米上市前后,已经有大约700万吨玉米加工能力的新建和复产产能投放,后续仍有新建和复产产能投放,整体预期行业依旧是产能过剩格局,建议投资者关注现货生产利润、行业开机率、行业库存等因素,据此预计行业阶段性供需变动,因其对应着阶段性的淀粉、玉米价差波动机会。
    当然,在新粮上市阶段,考虑东北生产者补贴政策的存在,东北产区原料成本即玉米价格对华北地区将长期保持顺价,潜在可能的补贴政策之下,东北实际生产成本有望大幅低于华北地区。而在抛储阶段,由于临储库存分布的关系,东北玉米原料成本出库运费有望大幅低于华北地区,东北产区同样具备明显的竞争优势,这也是东北产区产能扩张更为激进的主要原因,加上华北地区深加工企业更多向下游延伸,商品淀粉供应量占比较低,后期淀粉定价有望转向东北产区。
 
 
 
 

责任编辑:国粮

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